魏桥纺织怎么了？复牌2天暴跌16%，纺织老大不好当

近日魏桥股票，停牌近5个月后，魏桥集团旗下港股上市公司魏桥纺织8月14日复牌。截至8月15日13点20分，魏桥纺织最低价探至4.60港元，两天累计下跌幅度超过16%。与此同时，魏桥集团旗下另一家港股上市公司中国宏桥仍未复牌。

“受累”机构做空中国宏桥 停牌近5个月
魏桥纺织为魏桥集团纺织业务上市公司，在港交易，为世界最大纺织企业，实控人为拥有650亿元财富的山东首富张士平。魏桥集团旗下除魏桥纺织外，还拥有世界最大电解铝企业之一的中国宏桥。

自今年3月以来，魏桥集团旗下这两家港股上市公司遭遇多重危机。3月1日，做空机构艾默生发布报告，质疑中国宏桥数据造假。此后，中国宏桥股价多次下挫，并有两次停牌，最后一次停牌自3月22日至今。受中国宏桥连累，魏桥纺织一同停牌。截至8月13日，两家公司连续停牌近5个月。

受做空危机影响，两家公司除双双停牌外，还遭遇了“年报延迟”。3月22日，两家公司同时公告称，由于需时间处理核数师提出的问题，迟延发布2016年的业绩。其中，中国宏桥表示，由于审计师安永会计师事务所采取审慎态度，对中国宏桥去年年报的审计进行暂停，导致宏桥2016年财务业绩发布延迟。

复牌前夜公布增持“利好”
魏桥纺织在复牌道路上领先一步。6月20日，魏桥纺织宣布公司收到香港联交所的函件，港交所陈述了公司股票复牌的条件，包括刊发所有尚未刊发的财务业绩并解决任何审计保留意见、证明公司已采纳充足内部监控制度，以符合其上市规则下的责任。

8月11日，魏桥纺织公布了2016年度业绩称，全年盈利9.93亿元人民币，按年上升1.36%。公司强调，已达成所有复牌条件。

为迎接复牌，魏桥纺织还提前采取“积极行动”。8月13日晚、即复牌日前夜，公司公告了控股股东拟增持的消息。公告称，“基于对公司未来发展前景的信心及对公司的价值认可”，公司控股股东魏桥创业及执行董事计划在12个月内，以合适的价格择机增持公司H股股份，但增持数目不超过公司总股本的5%。

从8月14日魏桥纺织复牌后的情况来看，市场对于这一“利好”似乎并不买账，股票开盘后急速下跌，截至昨日收盘，魏桥纺织报5.1港元，下跌8.6%。

中国宏桥被清理32%产能

截至目前，魏桥集团旗下另外一家港股上市公司中国宏桥尚未复牌。今年6月14日，公司曾公告称“正在采取适当措施达成复牌条件”。

“做空事件”发生后，中国宏桥曾试图反击做空报告。4月2日，公司公告称，做空机构艾默生发布的负面报告存在重大误导，负面报告包含了对该公司不真实且无根据的质疑，其中包括某些对集团的无端猜测与没有依据的质疑。

该声明并未解决中国宏桥彼时面临的困境。在此不久后，公司又遭遇到了国家去产能政策带来的压力。7月24日，山东发改委下发文件，责令魏桥集团清理违规电解产能268万吨，并要求停运相应规模煤电机组。

中国宏桥为魏桥集团铝业板块上市公司，据媒体此前报道，中国宏桥产能约832万吨，以此计算，上述被清理产能相当于中国宏桥总产能的32%。

原因解析

说到魏桥纺织当初的停牌，就不得不说起魏桥集团和那被沽空狙击的中国宏桥(01378.HK)。

魏桥宏桥傻傻分不清 一场被牵连的停牌

根基于中国第三大产棉省山东省的魏桥纺织，是中国最大的棉纺织生产商，也是目前世界上纺织能力最大的棉纺织企业，主要从事棉纱、坯布及牛仔布的生产、销售及电力的生产、销售。

在魏桥纺织这家中国棉纺织一哥的背后，是被誉为“中国纺织业巨人”的山东首富张士平家族。据最新公布的2017年《福布斯》富豪榜，张士平家族以67亿美元位列全球第209位，中国富豪榜中排名17位。

1994年，张士平创建邹平县魏桥棉纺织厂并任厂长,1998年，纺织厂改组为魏桥纺织集团；2003年更名为魏桥创业集团，不久后发展为世界最大的棉纺织企业，集团旗下的纺织板块——魏桥纺织也在2003年成功登陆港交所主板上市。8年之后，张士平家族控股81.12%的中国宏桥，也于2011年登陆港交所挂牌上市。

3月1日，魏桥纺织的兄弟企业中国宏桥被沽空机构艾默生做空，被提出财务业绩异常、发电成本不真实、漏报81亿氧化铝成本及隐藏关联方收购事项四点质疑。此后中国宏桥先后两度停牌，而同为张士平家族控制的上市公司，魏桥纺织被连带影响， 3月22日与中国宏桥双双宣布停牌。

又添一乱 安永辞任核数师

对于停牌原因，魏桥纺织称因核数师安永3月审核公司去年帐目时，发现不涉及公司收入或利润等方面的事项，安永认为有必要就审计发现聘请独立第三方核查，故延迟公布去年全年业绩而停牌。

然而，有意思的是，一个月不到，安永就变成了“前核数师”。4月18日，魏桥纺织公告称因公司未与安永就聘请独立第三方调查审计发现事宜达成一致，安永已辞任公司核数师。同时，聘任信永中和为公司核数师以填补安永辞任的空缺。

安永的辞任，让魏桥纺织的停牌变得更加扑朔迷离。

难产近半年的财报长什么样

终于，还是等来了魏桥纺织难产近半年的财报。上周五(8月11日)晚间，魏桥纺织发布了姗姗来迟的2016年度业绩。截至2016年12月31日年度，公司实现营收141.75亿元，同比增加13.42%；毛利22.51亿元，同比增加2.9%；公司拥有人应占溢利9.93亿元，同比增加1.36%；每股盈利0.83元；宣派末期息每股0.28元。

整个业绩看起来平平淡淡，似乎无惊无喜。然而，跟往年比财报起来，一个明显的变动在于，除了由面纱、坯布、牛仔布构成的纺织品分部之外，电力及蒸汽作为一个新的分部，被列入了2016年的财报之中。电力及蒸汽所产生的收入，不再被列为其他收入和收益，而是直接被列入进公司营业收入之内。

对于业绩中相对可观的13.42%的收入增长，公告称主要由于集团及时调整销售策略，加大销售力度，产品销量增加以及来自电力销售增加所致。可以看到，在整体13.42%的增幅之下，纺织品分部仅增长了3.3%，而挑起大梁的支柱是新成立的电力及蒸汽分部，年度增长高达49.59%。

在分部利润方面，分化则更加明显，100亿元营收的纺织品分部利润仅不到2亿元，而40亿元营收的电力蒸汽分部则实现了18.55亿元的利润。

所以，如果没有新设电力及蒸汽这一分部，整个魏桥纺织的业绩摘要将要改写，收入增速将仅剩零头，而公司利润，则很有可能变为负数。

不禁要问，全球最大的棉纺织企业，这是怎么了？

纺织业务不好做 电力业务撑起半片天

近年来，受经济大环境疲弱、外销市场竞争激烈、内需增力不足等不利因素影响，中国纺织行业发展面临严峻的挑战。在出口市场上，中国纺织品服装出口继续承压，根据中国海关总署公布的数据，2016年，中国纺织品服装累计出口额为2672亿美元，同比下降5.9%。在内需市场上，需求支撑有所放缓，国家统计局公布的2016年限额以上企业服装鞋帽、针纺织品零售额为14433亿元人民币，同比增长7%，增速较上年放缓2.8个百分点。而在原材料方面，年内棉价全年震荡上涨，年末受通货膨胀及人民币贬值预期影响，棉价更是创下新高。

在内外供需承压及成本上行的境况下，尽管魏桥纺织咬紧牙关，纺织品分部保持了平稳运行态势，分部营收微增3.3%。然而，分部利润终究还是撑不住了，同比下跌57.71%。

而另一方面，魏桥纺织也开始积极开拓新产业。在已拥有的自备热电资产之外，2016年5月，公司又完成了一笔热电资产的收购。在集团纺织品分部资产紧缩的同时，电力及蒸汽分部资产规模近乎翻倍。

其实，早在1999年，魏桥集团就已经自建电厂，最初也是出于无奈，电费成本高，电力供应不稳定，频繁的拉闸限电严重影响纺织生产秩序并大量增加成本。而于此同时，热电厂在生产电力的同时还能够产生纺织工艺中所必须用的蒸汽，因此自备电厂进而成为了魏桥集团的投资对象，以推进热电联产，进一步缩减成本。随着自备电厂的扩张，魏桥集团的自备电厂不但为旗下企业供电，同时还通过自建电网向周边其它企业和居民供电，而且其电价比国家电网低三分之一，张士平还因此被冠上了“电改斗士”的美名。

Too big to fall

在搞定财报顺利复牌之外，魏桥纺织也顺势扔出了增持的彩蛋，以展现对公司未来发展前景的信心和对公司价值认可。控股股东魏桥创业及执行董事计划自8月14日起的12个月内，以合适的价格择机增持公司不超过总股本5%的股份。

对于魏桥纺织的扩张逻辑，业界人士概括为：从行业上游入行,收棉花、加工棉花、销售棉花；当上游产品过剩，转而生产棉织品；从毛巾开始，逐渐渗透到所有纺织业产品，打造"纺织-染整-服装"全产业链，随时可以从市场不好的领域跳到市场最好的领域；再借行业萧条期大举收购,形成规模效应。而如今，魏桥纺织也把它的目光落在了既可自产自销又可外销，同时还能为其纺织业提供蒸汽的电力蒸汽业务上，让这艘大船继续向前徐徐航行。

业内，棉纺业一哥已经把自己撑大到"魏桥倒了,行业就倒了"的程度。不过，魏桥纺织并不会轻易倒下，根据年报数据，魏桥纺织依然手握113亿元现金，短期内，这家巨无霸在资金方面应该还不会过于紧张。

不过，在魏桥纺织复牌之后，市场最期待的莫过于它的同门兄弟中国宏桥将于何时复牌。有市场消息称，如果中国宏桥未能在8月底之前公布2016财年业绩报告，将被要求偿还贷方7亿美元贷款。

现在，留给中国宏桥和它的新晋核数师信永中和的时间不多了，张士平家族还能不能继续扭转乾坤？我们拭目以待。

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魏桥纺织股份有限公司，是一家非国有企业，主要从事棉纱、坯布及牛仔布的生产、销售及电力的生产和销售，是中国最大的棉纺织生产商。在过去十多年来把握中国经济快速增长的契机，建立了庞大的生产规模，结合先进的技术装备，在全球棉纺织市场奠定稳固基础。本集团位于中国第二大产棉省山东省，生产规模庞大，共有四个生产基地，分别为魏桥生产基地、滨州生产基地、威海生产基地及邹平生产基地。于二零一六年十二月三十一日，本集团共有约63,000名员工。本集团棉纱、坯布和牛仔布的产量分别约为365,000吨、868,000,000米及74,000,000米。

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